岁首于今，国表里电解铝价钱涨势亮眼，固然在6—8月出现过一波大幅转化行情，可是8月6日初始，国表里铝价探底后回升，9—10月出现了显然的飞腾行情。概述来看，岁首于今，国表里铝价涨势并莫得逆转，适度10月15日，年度涨幅跳动7%。

　　咱们觉得供应侵略是本年电解铝价钱飞腾的主要原因。供应阶段性偏紧使得铝土矿价钱大涨，向氧化铝和电解铝等卑劣产业传导，抬升了电解铝的分娩资本。从需求端来看，并莫得特殊卓越的发扬，国内地产行业握续走弱的情况下，建筑铝材需求同比着落，唯一家电和汽车带来的工业型铝材需求保握小幅增长。瞻望已往，在铝土矿和氧化铝供应偏紧方式更动之前，电解铝价钱有望握续涨势。

　　原材料资本攀升

　　比年来，几内亚铝土矿的出口量迅猛增长，尤其是对中国的出口量在其铝土矿总出口量中的占比不休攀升。数据夸耀，2023年，中国从几内亚入口铝土矿达到9913万吨，跳动从澳大利亚入口的数目。由于几内亚油气库爆炸和歇工事件的侵略，重迭过问雨季，几内亚的铝土矿出口在2024年受到显然侵略。此外，据Bloomberg贯通，阿联酋环球铝业称其铝土矿出口已被几内亚海关暂停，其子公司几内亚氧化铝公司的铝土矿产能为1200万吨／年，这进一步加重了国外铝土矿供应垂危的阵势。

　　1—8月，中国从国外入口铝土矿同比增长11.7%，较2022年和2023年的16.9%和12.7%有所回落。铝土矿入口平均单价因国外阶段性供应偏紧而情随事迁，适度10月15日，来自几内亚的三水型铝土矿（45%AL，3%Si）的入口平均单价飞腾至78好意思元／干吨，旧年同期唯一67好意思元／干吨，涨幅高达16.4%。

　　铝土矿供应偏紧和价钱暴涨向氧化铝传导。据世界铝业协会（IAI）发布的数据，在铝土矿供应阶段性偏紧的情况下，1—8月，大家氧化铝产量同比增速放缓至2.1%。中国氧化铝产量在上半年出现减产，但下半年复产节拍加速。据国度统计局的数据，1—8月，中国氧化铝产量同比增长2.4%，达到5588万吨。

　　1—8月，中国电解铝产量为2890.9万吨，剔除20%用再生铝分娩的电解铝，使用氧化铝分娩的电解铝约为2312.7万吨。按照分娩1吨电解铝需要2吨氧化铝测算，需要破钞5781.8万吨的氧化铝。与此同期，1—8月，氧化铝入口达到126.2万吨，这意味着国内氧化铝供应量约为5604.2万吨，不成得志同期电解铝产出对氧化铝的破钞，国内氧化铝供应出现缺口。另外，二季度好意思铝关停了位于澳大利亚的一座氧化铝厂，触及220万吨产能退出，国外氧化铝供应同步趋紧。

　　从资正本看，9月，氧化铝价钱保握强势飞腾的势头，国庆节后氧化铝现货价钱破裂历史高位至4425元／吨，电解铝分娩经由中的氧化铝资本正在快速加多。与此同期，电价相对踏实。概述自备电和网电，9月，加权平均电价为0.417元／千瓦时，环比握平。固然阳极价钱不时下行，电解铝分娩资本中的氧化铝资本占比进一步擢升，举座上电解铝的分娩资本显然攀升。据测算，9月，中国电解铝加权平均王人备资本（含税）为17320元／吨，环比小幅加多105元／吨。

　　电解铝供应增长有限

　　9月，在分娩利润回暖的情况下，国内电解铝表面上还有复产的可能，可是推行情况是复产界限特殊有限。国内电解铝新增产能大大宗分散在云南、新疆、内蒙古和青海等水电和煤电丰富的地区。适度9月底，云南电解铝运行产能约为579万吨，建成产能约为618万吨。但11月至来岁5月，云南过问枯水期，在“让电于民”的计谋导向下，云南电解铝开工率可能不增反降，意想100万～120万吨的产能会停产稽查。而新疆、内蒙古、青海的电解铝产能开工率都很高，产能利用率进一步擢起飞间有限。

　　需求预期有所改善

　　当今，建筑铝材需求依旧疲软，但意想四季度会出现回暖。1—8月，商品房齐备面积同比着落23.6%，8月单月同比着落36.6%，铝材属于地产齐备阶段的装修需求，因此铝合金门窗、铝合金吊顶等需求还较疲软。不外，四季度，跟着货币计谋和财政计谋对地产的复旧力度加大，尤其是加多地产企业白名单和场所政府商品房收储，意想开荒商资金压力裁减，齐备样式会增多，带动铝材消费改善。

　　家电和汽车带来的工业型铝材需求相对踏实。国度统计局数据夸耀，1—8月，空调、雪柜、洗衣机和彩电累计产量分袂同比增长7.8%、7.3%、7.2%和1.9%。8月，空调产量出现较大幅度的着落，同比着落9.4%。不外，家电领域以旧换新计谋对家电的产销有拉作为用，数据夸耀，9月2日—15日，寰球零卖企业1级能效雪柜、空调、洗衣机、燃气灶、电视销售额同比分袂增长27.1%、135.0%、22.4%、49.7%、220.9%。中国汽车工业协会发布的数据夸耀，1—9月，我国汽车产销量分袂为2147万辆和2157.1万辆，同比分袂增长1.9%和2.4%。其中，新动力汽车产销量双双跳动830万辆，同比增长均跳动30%。

　　光伏用铝出现疲态。据国度动力局发布的数据，1—8月，中国光伏行业新增装机量同比增速放缓至23.7%，旧年同期在50%以上，而8月单月的新增装机量环比着落21.8%，同比微增2.88%。

　　说七说八，受原材料供应垂危、资本抬升和产出增长有限的预期提振，且在国内货币计谋和财政计谋发力的激动下，已往需求改善的可能性很大，电解铝价钱将看守涨势。投资者不错诈欺铝期货对冲铝价飞腾带来的风险或捕捉投资契机，境外投资者不错买入芝商所旗下的COMEX铝期货合约，境内投资者不错买入上期所铝期货或看涨期权。芝商所的铝期货（居品代码：ALI）着实不错全天候进行电子往复，并且流动性不休擢升，本年以走动复量加多102%，日均成交量为7000份合约。

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