跟着A股算力板块合手续狂飙，主动权利基金掀翻新一轮“抱团”。尽管联系 ETF 遭受资金“越涨越卖”，但以公募基金为代表的机构投资者正派举加仓，新易盛、寒武纪等龙头股背后站着逾千只基金开云体育(中国)官方网站，合手股比例跳跃解放流畅股的30%，形成了极致的集中投资态势，共同推高了板块行情。

在近期大喊大进的A股市集，算力板块无疑是“最亮的星”，以新易盛、寒武纪为代表的AI算力股大幅高潮，收货效应显贵。

在这场极致的结构性行情下，一方面是联系ETF遭受资金“越涨越卖”，另一方面是主动基金腾挪仓位大举加仓，演出着继2020年至2021年头的中枢钞票之后又一轮新的极致“抱团”。

ETF遭受“越涨越卖”

频繁而言，板块性大行情不竭伴跟着联系ETF的鸿沟激增。关联词，在本轮算力怒潮中，被迫资金的立场却显得格外疏忽，致使呈现出“越涨越卖”的特征。

以寒武纪为例，券商中国记者梳剪发现，自2022年2月寒武纪被纳入科创50指数起，端梗直今，全市集有上证50、沪深300、中证A500、科创芯片、国证芯片、科创AI、科创成长等约10只指数将寒武纪纳入成份股名单，挂钩ETF有超160只。

但Wind数据却高傲，无论是从4月7日市集触底反弹以来，或是从8月初市集加快上扬于今，致使在近一周的极致行情下，上述ETF均呈现资金合座净流出的状态。

比如本年8月以来，诚然有中原上证50ETF、中原中证A500ETF、汇添富科创板芯片ETF、南边科创板芯片ETF等7只居品有超10亿元的净流入，但仅中原科创板50ETF一只居品就大幅净流出了近270亿元。合座来看，合手有寒武纪的ETF在8月合座遭受了约498亿元的净流出，其中近一周净流出约64亿元。

近似的情况，也发生在新易盛、中际旭创、天孚通讯、胜宏科技等外洋算力看法股的联系ETF上。

以新易盛为例，其是创业板综、创业板成长、中证沪港深云计较指数、国证通讯等10只指数的成份股，挂钩ETF有约63只。但Wind数据却高傲，这些ETF自4月7日以来净流出约314亿元，其中8月以来净流出约50亿元，近一周净流出约16亿元。

中信建投战略分析团队以为，现时股票型ETF合座仍然保管净赎回状态，与客岁“924”行情时辰创下的单周净流入接近1100亿元形成昭彰对比；行业主题型ETF诚然有所流入，但主要集中在金融地产、周期资源联系方进取，TMT联系ETF一样净流出，评释市集行情尚未在个东说念主投资者当中形成一致共鸣。

“从增量资金的角度，ETF并不是本轮推动算力板块高潮的主力，致使出现了阶段性的止盈闲散；但从推动结构的角度，ETF其实对这些个股形成一定的竖立盘，在本轮高潮中起到压舱石的作用，锁定了部分流畅筹码，使其他资金不错更容易推动高潮。”有指数基金司理向券商中国记者示意。

主动基金开启新一轮“抱团”

若是不是ETF提供的增量资金，究竟是哪股力量在推动算力板块高潮？主动权利基金的仓位腾挪乃至“抱团”是抑止冷漠的一股力量。

Wind数据高傲，轨则8月末，本年如故有28只基金功绩翻倍，其中功绩最佳的基金是任桀措置的永赢科技智选，年内收益率175.68%。半年报高傲，该基金在二季度的合手仓全面转向，重仓了新易盛、中际旭创、天孚通讯、胜宏科技，且实在拉到了10%的仓位“顶配”，合手股集中度超80%。

而8月功绩最佳的基金，是王浩聿措置的长安鑫瑞科技前锋6个月定开A，仅月度收益率便高达48.39%。半年报高傲，该基金的合手仓一样在二季度“大换血”，前五大重仓股全部为新进，隔离是中际旭创、新易盛、沪电股份、芯原股份、胜宏科技。

强大的收货效应形成了横蛮的示范作用，“面对算力板块一骑绝尘的涨幅，基金司理很难作念到熟视无睹，因为这平直关系到相对排行。关于观测相对收益的主动权利基金来说，上不上车已成为一起必答题，而非聘请题。”一位基金司理向券商中国记者坦言。

他流露，为追逐功绩、认知排行，一些蓝本作风偏向保守或重仓其他赛说念的基金司理，在二三季度也驱动调仓换股，加仓算力板块。

“除了追逐热门，还有一种不雅点是功绩比较基准的影响。”另一位业内东说念主士分析，“公募基金修订加强了对是否跑赢功绩基准的观测，而主动基金大多锚定沪深300等宽基指数。跟着算力股权重普及，原先低配科技股的基金为幸免跑输基准，可能回补这块缺口。”

最新的半年报数据高傲，轨则2025年二季度末，全市集有约1500只基金合手有光模块龙头新易盛，合手股数目3.34亿股，占到新易盛解放流畅股比的40%；而国产算力龙头寒武纪背后站着超1300只基金，合手股占到解放流畅股比例高达44%.

此外，中际旭创、沪电股份、胜宏科技等AI算力中枢标的的背后，也均站着超1000只公募基金，合手股占比达到30%以上。

“从参与者来看，本轮行情由以公募基金为主的机构主导，稀奇是主动权利基金对AI产业进行集体竖立，从而产生收货效应，眩惑了市集上的其他资金集中涌入，变成了较为极致的抱团行情。”红钧老本的基金司理吕良兴示意。

另一位量化基金司理也向券商中国记者示意：“继2020年至2021年头的中枢钞票之后，2025年，公募基金正以更快的速率、更高的斜率，围绕算力龙头形成了新一轮极致‘抱团’。”

功绩终了与往返拥堵共存

比拟上一轮对以贵州茅台为代表的中枢钞票的“抱团”，本轮“抱团”的中枢逻辑在于市集对AI算力产业的景气度形成了高度一致的乐不雅预期，且刚劲的功绩增长不仅马上消化了估值，也进一步强化了“抱团”趋势。

从基本面和估值来看，华安证券战略团队以为，近期，算力股功绩刚劲、估值健康，合适机构投资偏好，“抱团”活动链接加深。8月26日至27日，算力记号性个股链接公布中报功绩，营收和利润大幅飙升，其中寒武纪归母净利润由客岁同期亏蚀5.3亿元扭转至盈利10.4亿元，新易盛、中际旭创、波浪信息归母净利润同比增速隔离高达355.7%、69.4%、34.9%，轨则8月28日，中际旭创、新易盛2026年万得预期PE估值仅隔离为34.9倍、34.3倍，现时算力板块估值仍然具备较高性价比，同期契合机构投资者活动偏好，资金加快流入成长科技高景气标的。

王浩聿也指出，诚然以光模块为代表的外洋算力已蕴蓄显贵涨幅，但板块依然具有超越塌实的基本面守旧，背后的逻辑是北好意思AI大厂的新一轮武备竞赛，且本轮需求由AI检会转向推理，推理的背后是营业闭环的形成，是以干涉的合手续性比上一轮会更强，外洋产业链合座的功绩终了度比前两年更好，其中光模块、PCB等瞻望2026年、2027年增速可能在50%以上，液冷增速则瞻望更高，重叠本年市集风险偏好上升，从估值看板块仍有普及空间。

但从往返拥堵度来看，兴业证券战略团队指出，现时电子+通讯成交占比25.6%，基本已达到2023年以来历轮行情的最高水平，不外，若是有计划到市值增长计较两者的成交占比/解放流畅市值之比，现时这一目的在1.49，比拟昔时几轮1.7以上的极值并不顶点。进一步的，用行业里面成交额前20%个股的成交占比，计较通讯和电子行业里面的拥堵度，现时这一目的在通讯为70%，在电子为68%，近期有所上升，其中电子上升幅度更大，但未上升至历史极值水平。

不外，也有专科东说念主士提醒，历史教会标明，极致的“抱团”不竭也滋长着风险，一朝预期终了或破灭，“抱团”可能马上领悟进而激发踩踏式卖出，投资者在享受算力怒潮带来的老本盛宴时，也应该多一分对风险的警惕。

吕良兴以为，由于中国特殊的国情和营业花式，中国的老本市集更侧重于对“隐性价值”的投资，即投资于将来的增长和预期，而非像西方市集那样投资于基于现存财务数据的“显性价值”。近期A股涨势迅猛的外洋算力，就是围绕英伟达行将上市的GB300芯片产业链张开。

“但正因为投资逻辑是‘炒预期’，当预期终了时，资金可能会流出寻找估值尚处于低位的板块，联系的投资行情可能就会告一段落，投资者需要提防高下切换的风险和机遇。”吕良兴示意。

“当今，机构对AI算力板块中‘易中天’（新易盛、中际旭创、天孚通讯）的重仓存在一定‘缩圈’效应。”晨星（中国）基金询查中心总监孙珩分析以为，在现时市集环境下，资金倾向于向更中枢的龙头集中。“易中天”看成CPO板块龙头，手艺、市集份额等上风显贵，成为机构重仓方针。从契机看，行业走高下，集诱骗手仓能使基金居品大幅受益，获得远超行业平均的收益，实现功绩“出圈”。而一朝行业出现波动，集诱骗手仓可能会让基金净值面对大幅回撤风险，且当市集作风切换，资金从AI板块流出，过度依赖“易中天”的基金难以快速调理，功绩将受到冲击。

本文作家：裴利瑞，开始：券商中国，原文标题：《基金演出新一轮“抱团”！机构警示风险》

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